际动网络外部股东定增历史调查

上海际动网络科技股份有限公司成立于2012年，注册资本3184万元，是一家专注于手机游戏研发和运营的高新技术，自成立以来，始终坚持精品化、品牌化的产品路线，定位于卡牌类游戏的细分领域，内容涵盖历史、神话、魔幻、探险、娱乐等多个题材，业务覆盖了移动端网络游戏、VR游戏、DSP业务，一直坚持自主IP和合作IP的路线，励志打造中国版的迪士尼。2016年8月17日挂牌新三板，并且凭借稳定快速的成长业务于2017年5月30日进入创新层。从公司2017年中期报告显示，2017年上半年公司营收2296万元，同比增长77%，净利润为510万元，较上年同期扭亏为盈，同比增长2775%，2016年公司营收5617万元，相比2015年的2600万元增长116%，净利润674万元，相比2015年增长了200%，预计2017年公司净利润将达到1376万元。

    通过分析际动网络外部投资者的情况可以了解际动网络在市场上的影响力，外部投资者是指与公司大股东没有任何关联关系，从他们的角度来看际动网络的发展变化。 

    2013年12月23日，东方富海通过定增的方式获得了20万股，折算到现在大概是252万股，初始投资额600万元，折算到当前投入成本为每股2.38元，双方约定了一个回购条款：如果公司不能在2017年12月31日前完成首次公开发行并上市交易或按照投资方认可的条件被战略收购，则东方富海有权要求公司和原股东共同连带地回购东方富海所持有的全部股权或部分股权，回购价格为东方富海实际支付的初始投资本金再加按12%年利率计算的资金占用成本与根据回购日公司审计报表东方富海所持股权对应之净资产孰高计算。由于际动网络并未在约定的时间内上市或被收购，我们估计东方富海的股权回购价格为每股3.64元。

    东方富海成立2006年，注册资本4亿元，是一家致力于投资具有成长性的创新型企业，目前管理着26支人民币基金，管理规模超过100亿元，以上市、并购以及其他方式退出的项目达45个，其中上市项目32个。东方富海多次进入中国创投排行榜前五十名，它的投资能力得到了考验。东方富海（上海）创业投资企业（有限合伙）的间接股东有北京昆仑万维科技股份有限公司，昆仑万维是创业板上市公司，公司主营业务是网络游戏，对于游戏行业的投资应该非常清楚，从侧面表明际动网络的游戏产品和研发能力得到了认可。 

    2014年11月13日，上海鸿立股权投资有限公司出资1182万元认购了35.46万股，折算到当前的股本数为446.8万股，折算到当前的成本为每股2.65元，双方签署了一份回购条款：如果在2017年一季度，各方发现目标公司存在在国内上市的实质性障碍或无法推进在国内上市进程，且无法 就原股东转让目标公司控股权达成一致意见，鸿立投资有权要求目标公司或原股东购买其持有的目标公司全部或部分股权，回购价格为鸿立投资及其指定方的全部出资额以及自从实际缴纳出资日起至目标公司或原股东实际支付回购款之日按年利率12%计算的利息（单利），但应扣除鸿立投资及其指定 方自目标公司或原股东收取的分红款项或投资补偿款。同时约定了权利的终止与自行恢复条款：公司提交上市申请时，如果鸿立投资的特殊权利与届时适用的上市规则发生冲突，则鸿立投资的特殊权利予以中止。如公司上市申请因任何原因被撤回或不予批准，该等条款自动恢复，鸿立投资继续享有该条款规定的权利。由于际动网络尚没有具备上市的条件或同意股权转让，所以鸿立投资在2017年5月退出了，我们估计鸿立投资的股权回购价格为每股3.65元。

    2017年5月，际动网络进行了挂牌后第一次定增，最终王娅和冯冬苓两位自然人各认购了500万股，每股价格为1.2元，两位自然人和际动网络没有任何关系，2017年8月，王娅先后减持了198万股，对应的上海川星投资增持了198万股，截至2017年8月17日，江涛、朱慧觉、陈蕾等人合计持有股份比例为44.9619%，际动网络管理层大幅增持了公司股份，表明管理层非常看好际动网络的发展前景。

    通过预测分析获得了如下图的公司经营状况，际动网络未来四年的利润平均年复合增长率为60.61%，而营业收入的平均年复合增长率为58.53%，表明际动网络虽然已经告别了当初极为快速的增长，但是它的成长速度仍然是非常快的，考虑到平均利润增速超过60%，因此我们对于近期估值法采用的PE为60倍。

 

    得到的估值预测如下表，我们预测2017年际动网络的最低每股价格应该是8.64元，如果放在二级市场进行估计的话，应该是25.93元，市值达到8.25亿元，如果采用彼得林奇的估值方法，采用30倍市盈率也有12.97元。如果我们假设际动网2018年开始准备创业板IPO并且2019年能够上创业板，那时候的价格估计是61元。